2022年人民币汇率回顾与2023年展望

一、2022年人民币汇率先降后升，主要受美指推动，受国际收支影响较小

年初人民币汇率相对稳定。 人民币贬值主要发生在两个时间段。 首先是从4月中旬开始的一个月左右的时间从6.37贬到6.80，最大贬值4300点左右。 对中国经济和资本流动的悲观情绪； 二是自8月中旬以来，人民币从6.73贬值至7.32约3个月，贬值近6000点。 10月以来，罗西访台导致中美关系出现波折，中国多个城市疫情升级。 近两个月，人民币从7.32波动至6.95，大幅升值3700点。 主要原因是美联储加息步伐放缓，国内防疫政策放开，房地产等刺激措施增强了市场对中国经济的信心。 人民币汇率双向波动的主要因素和特点如下。

图：在岸美元/人民币汇率和美元指数走势

（一）美联储加息预期的反复炒作和中美利差的推波助澜

螺旋上升的工资和通货膨胀以及俄罗斯和乌克兰之间的冲突导致的能源和食品价格上涨是造成美国本轮高通胀的原因。 高通胀迫使美联储加快收紧货币政策。 美联储将于2022年3月开启加息周期，连续7次加息，累计加息425BPs，并开始缩表。 随着基准利率不断上调，美元快速回归，全球美元流动性收紧。 利率优势逻辑主导美元交易。 持有国内债券，人民币汇率承压。

（二）年底优化新冠防疫政策提振人民币汇率

2022年初美国等国家进入疫情后经济复苏阶段，但国内仍坚持防疫。 其中，上海、北京、广州新冠疫情加剧，削弱了市场对中国经济的信心，对人民币汇率形成一定的贬值压力。 11月以来，我国疫情防控政策明显优化。 国家20条、10条国策在对内统筹疫情防控和经济社会发展取得积极进展。 经济增长预期增强，极大提振了人民币走势。 一举扳回7分。

（三）一系列支持房地产业的政策出台稳定经济增长预期

下半年以来，房地产扶持政策不断加码，包括下调LPR、下调居民贷款利率和公积金贷款利率、放宽限购限贷、发行的购房补贴。 “三支箭”等融资端支持政策，虽然政策效果尚未完全显现，行业基本面可能需要比市场预期更长的时间，但一系列措施的出台，稳定了房地产的悲观预期行业的低迷在一定程度上影响了房地产及相关行业。 工业增长的信心。

（四）市场单边大幅震荡时，央行逆周期调控稳定市场信心

2022年以来，人民币经历了两次大跌。 中国人民银行迅速出台了稳定汇率的政策。 例如，4月和9月两次下调外汇存款准备金率。 从0上调到20%等，通过重要讲话等沟通方式积极向市场发出稳定信号，人民币汇率总体上比较稳定。 12月30日下午，中国人民银行宣布，国际货币基金组织将人民币在特别提款权（SDR）中的权重由10.92%提高至12.28%。 交易时间至次日凌晨3:00，为全球投资者提供更多便利，提振人民币稳定信心。

图：中国人民银行五次调整外汇风险准备金

（五）当前汇率波动偏离国际收支基本面，企业结汇意愿明显下降

与上一时期不同的是，本次贬值周期发生在外贸大额顺差的背景下。 2022年前11个月，我国外贸顺差近8000亿美元，但货物贸易结售汇顺差仅为2256亿美元。 两者之间的差距接近5740亿美元。 企业持有大量外汇，但持币观望。 这将对2023年的汇率价格造成较大扰动。

2、预计2023年人民币汇率先降后升，下半年进入强势走势

（一）随着通胀回落和加息停止，美元指数将在2023年见顶，但美元仍将保持强势一段时间

根据美联储利率制定委员会的预测，2023年第四季度美国通胀率将降至3.1%。随着通胀下降，市场预期美联储将放缓加息步伐，而美元利率将在2023年二季度见顶，但市场不应低估美元持续高利率对市场的影响。 美元流动性偏紧将成为上半年的常态。 . 综上所述，美元不会立即进入下行周期，上半年仍将在高位震荡，短期内有望反弹。 预计反弹高位在106-108之间。下半年美元加息停止后，美元指数顶部将得到确认，欧元区通胀见顶时间稍晚与美国相比，加息放缓也将落后于美国市场。 炒作美联储降息预期，二是欧元区仍处于加息周期，这将使得下半年欧元走强，美元走弱。 随着央行越来越重视人民币对中国外汇交易中心一揽子货币的汇率稳定，人民币对美元汇率与美元指数的相关性逐渐增强，即一旦美国美元指数走强，人民币兑美元汇率将相应贬值； 人民币兑美元汇率将相应升值。 2023年下半年，在美元指数走弱预期下，存在人民币兑美元升值预期。

（二）新型冠状病毒感染转为“乙二类管理”，一季度后新冠疫情对经济的影响将逐渐消退

2022年12月26日，国家卫健委宣布，自2023年1月8日起，对新型冠状病毒感染的病例实施“乙、乙类控制”。 根据2022年放松疫情管控的国家经验，从疫情防控高峰期到经济回暖一般需要3-6个月。 韩国的疫情防控政策调整时间和节奏与我国相似。 参考韩国2022年1月的疫情防控措施。2022年1月疫情防控措施出台后，2022年3-4月韩国疫情创历史新高，随后韩国放宽入境限制。 4月份开始快速下滑； 二是韩国零售销售指数快速回升； 三是工业生产指数和制造业PMI历经5个月左右触底回升。 结合我国国情，预计2022年底至2023年一季度，全国疫情将逐步度过高峰期，新冠疫情对经济的影响将逐步消退。一季度末，迎来消费需求释放和经济复苏。

（三）国内消费恢复需要时间，二、三季度将逐步恢复

2023年是贯彻落实党的二十大精神的开局之年。 预计各种经济刺激政策将陆续出台，但政策落地效果需要时间。 2023年一季度疫情影响尚未完全消退，消费尚未明显回升。 一季度国内经济数据整体偏弱。 预计2023年二季度，国内经济库存逐步出清，消费缓慢复苏，经济基本面向好。 三季度将进入新一轮增长周期，通胀和利率上升，经济全面复苏，人民币保持强势。

（四）库存美元结算对外汇即期价格的扰动较为显着

前文提到，2022年，约5000亿美元的外贸企业存货没有换成美元，这将对市场造成巨大的扰动。 根据“追涨杀跌”的情绪规律，风波具体体现在人民币升值时震荡幅度加大。 也就是说，2023年可能会有多个快速升值阶段。

（五）聚焦风险点

1、俄乌等地缘政治冲突升级推高通胀，否则俄乌等冲突的完美解决将打压油价

俄乌冲突扩大，科索沃局势升级，地缘政治风险加剧供应链压力，全球通胀持续飙升。 相反，如果俄乌冲突顺利解决，俄乌冲突对油价产生的风险溢价将消失，油价有望大幅下跌。 总之，俄乌冲突的进展将影响美国和欧元区的通胀走势，并可能改变全球主要央行的货币政策。

二、全球或部分国家经济陷入滞胀或衰退，拖累国内经济发展

1 月 2 日，国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃表示，她预计世界经济的三分之一和欧盟经济体的一半将陷入衰退。 美欧多次加息后，高利率对经济的影响不容忽视。 如果通胀未能如期回落，欧洲多国将陷入滞胀，海外经济疲软也会拖累国内经济发展。

三、美国对华全方位打压遏制风险

美国将中美关系定义为全面竞争关系人民币对泰达币汇率，将中国视为最大的地缘政治对手。 除了对中国芯片等高科技产业实施制裁外，2023年美国可能打压中国重要实体产业，挑起地缘政治，争端等一系列遏制我国经济发展的举措，也会对人民币造成一定的贬值压力。人民币汇率。

综上所述，我们认为人民币最糟糕的时期已经过去。 2023年，人民币贬值压力主要在一季度，因为一季度中美负利差居高不下，美元流动性收紧。 美元有反弹机会，而国内经济在首轮疫情影响下尚未恢复； 二季度，随着负利差收窄、库存逐步清算、需求回暖、经济企稳、市场预期转变，将共同推动人民币反弹。 预计2023年人民币兑美元主要波动区间为[6.20，7.10]

刚刚，它突破了6.77！ 人民币汇率暴涨！找到原因了

突破6.77！ 2023年初，人民币汇率迎来强势开局！

人民币强势上涨，重回6.77关口

1月9日，人民币兑美元中间价报6.8265，创2022年8月22日以来最高，涨幅647个基点，为2022年12月2日以来最大涨幅。在岸和离岸人民币双双上涨6.8以上。

截至1月9日17:00，人民币汇率继续走强。 离岸和在岸人民币兑美元双双上涨逾600点，2022年8月以来首次突破6.77关口。

Wind数据显示，今年以来，人民币兑美元最新中间价在短短5个交易日内较去年底上涨1381个基点，涨幅较快。 自低点以来，人民币兑美元已升值5400多个基点。 短期升值动力强劲，不断上演新高。

今年以来，人民币对美元即期汇率升值幅度超过2.4%，离岸人民币对美元升值幅度为1.9%。

与此同时，美元指数继续下跌，目前下跌0.30%至103.59，跌破104关口。

据新华财经报道，业内人士表示，中国经济复苏、外资流入、季节性结售汇等因素是本轮人民币汇率快速升值的原因。 2023年，在上述因素的支撑下，人民币汇率将主要双向波动，有望温和回升并逐步接近长期合理区间。

近日人民币对泰达币汇率，中国人民银行党委书记、银保监会主席郭树清表示，去年年底以来，人民币汇率大幅回升，外资持续流入增长，充分体现了国际金融市场对我国经济发展的坚定看好，对价格等经济基本面充满信心。 中长期来看，人民币汇率将保持双向波动，但总体仍将继续走强。

高盛唱多中国资产：中概股将进一步上涨

据美联社报道，高盛最新估计，中国股市今年有望上涨15%，而人民币汇率有望升至去年4月以来的最高水平。

高盛首席中国股票策略师刘金金(Kinger Lau)率领的高盛策略师团队在周一(1月9日)发布的最新报告中表示，将MSCI中国指数12个月目标从70点上调至80点，理由是中国股票的估值低廉，以及房地产、互联网监管政策和地缘政治等多个领域的积极转变。

另外，以 Kamakshya Trivedi 为首的高盛货币策略师团队在 1 月 6 日的一份报告中写道，预计到今年年底人民币兑美元汇率将升至 6.5，而之前的预测为 6.9。

刘津津团队写道，“在2023年的全球背景下，中国似乎在经济增长、政策和通胀周期中处于有利位置。当前的市场背景让我们认为，维持减持或做空中国股票的下行风险明显更高而不是做更多。”

中国股市在新的一年开局良好，随着中国完善抗疫政策并加速重新开放，交易员重返市场。 对房地产行业的监管和支持措施的逐步放松也提供了额外的推动力。

自去年 10 月触底以来，MSCI 中国指数已从低点大幅反弹约 48%，过去两个月的表现优于许多全球股指。

人民币在新年伊始也表现出明显的上涨，因为对重新开放的乐观情绪引发了强劲的资本流入。

值得一提的是，过去几个月高盛对中国股市相当看好。 高盛在去年11月的一份报告中预测，沪深300指数来年的回报率将高达16%。

2023年人民币将何去何从？

今年的涨势还能持续多久？ 在经历了2022年和2023年的大起大落后，人民币汇率将演绎怎样的行情？

据第一财经报道，展望2023年，中国民生银行首席经济学家温斌认为，2023年中国经济基本面持续复苏，通胀温和，总体上有利于保持人民币汇率稳定。 综合考虑经济基本面和国际收支平衡，预计2023年人民币汇率将呈现双向震荡、温和反弹、逐步向长期合理区间靠拢的趋势。

中银证券全球首席经济学家关涛表示，美联储收紧货币政策对我国的溢出效应将进一步显现，人民币汇率可能会经历后三种情景/阶段。 继续深化汇率市场化改革，保持汇率弹性，是我国有效应对内外冲击、着力推动高质量发展和高水平对外开放的重要保障在新的征程中。

人民币持续升值有何影响？

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究总监庞明表示，人民币兑美元汇率持续走高，有望为美元负债占比较高的行业带来可观的汇兑收益，例如航空。 对于以美元计价的进口原材料敞口较大的行业，也可以降低部分进口采购成本。

但如果人民币汇率升值过快，企业在使用美元资金和结汇过程中可能面临汇率风险，可能给出口型外贸企业带来较大压力。

他建议，在人民币汇率上升周期内，出口型外贸企业可以考虑使用期权或远期锁定等衍生产品来管理汇率风险，或者考虑使用人民币作为结算方式来规避汇率风险。风险。 对于企业，特别是外币收入占比大、外币负债较大的企业，要积极适应人民币汇率弹性和区间双向波动的新常态，牢固树立汇兑观念评价风险中性，强化风险防范意识和意识。 能力。

急！汇率疯了，疯涨

刚刚，突破了6.8！ 在岸离岸人民币暴涨600多点！ ！

2022年底人民币兑美元汇率的“跨年”上涨将持续到2023年初。

1月9日，外汇交易中心数据显示，人民币兑美元汇率中间价为6.8265，为2022年8月22日以来最高，上涨647个基点，为2022年12月2日以来最大涨幅。在岸和离岸人民币均升至6.8以上。 今年以来，人民币对美元即期汇率升值幅度超过2%，离岸人民币对美元汇率累计升值1.7%。

截至发稿，人民币持续走强，离岸和在岸人民币兑美元双双上涨逾600点，2022年8月以来首次突破6.77关口。

中金公司研报指出，人民币快速回升并不令人意外，推动人民币回升的因素短期内或将继续解读，导致人民币进一步走高。 一方面，元旦假期后经济活动的快速恢复，给中国资产乃至人民币汇率带来更多溢价。 另一方面，季节性强势也是人民币汇率跨年多个交易日走强的原因之一。

此外，在中国经济预期好于其他主要发达国家和发展中国家的背景下，人民币兑一篮子货币出现一定幅度的反弹也相对合理。

官方表态：汇率整体将走强 央行党委书记、银保监会主席郭树清1月7日接受采访时表示，与去年发达国家物价涨幅相比在创40年新高的情况下，我国居民消费价格连续十年保持在2%左右。 充分证明了我国社会主义制度的优越性和宏观调控的有效性。 加强能源、食品等重点领域供给和价格稳定，同时坚持实施稳健正常的货币政策，坚决不“大水漫灌”，为维护经济稳定发展营造良好的货币金融环境。价格稳定。

去年底以来，人民币汇率大幅回升，外资流入持续增长，充分体现了国际金融市场对我国经济发展的坚定看好，对物价等经济基本面充满信心. 中长期来看，人民币汇率将保持双向波动，但总体仍将继续走强。

同时，也要密切关注潜在的通胀反弹可能性。 考虑到当前海外通胀仍将高位运行，且容易通过生产、流通等多个环节向我国传导，必须保持高度警惕。 中国人民银行2023年工作会议指出，2023年，稳健的货币政策要准确有力地实施。 综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。 保持广义货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。 多措并举降低市场主体融资成本。 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

据中国人民银行1月6日发布的2022年第三季度支付业务统计数据显示，我国支付系统运行平稳，银行开户数、非现金支付业务量、支付系统业务量总体保持增长。 其中，人民币跨境支付系统业务量保持增长。

人民币跨境支付系统处理交易123.18万笔，金额25.43万亿元，同比分别增长43.76%和17.30%。 日均交易量1.9万笔，金额3912.15亿元。 人民币国际化稳步推进。

人民币有望继续反弹 据第一财经1月4日报道，2023年的共识是，人民币将一扫阴霾，继续企稳回升。

野村东方国际证券研究部首席策略分析师高婷对记者表示，美联储快速加息进入后期，美元大幅升值阶段也已经过去，利好新兴市场，而资金可能在2023年回归新兴市场。 与此同时，美国经济衰退的可能性促使国际投资者在其他领域寻找投资机会。 “我们判断2023年中国经济复苏，特别是二季度后将更加明显，北向资金流入量可能较2022年有所增加，外资有望成为全年额外的流动性亮点。” 高婷说道。 但由于海外衰退预期升温，2023年中国出口可能面临大幅放缓，导致过去两年的巨额经常项目顺差消失。 缺少这部分“真金白银”会影响人民币吗？ 国泰君安国际首席经济学家周浩对记者表示：“虽然2022年会出现巨额顺差，但似乎对人民币升值没有帮助，2023年经常项目可能回归正常水平。” 周浩预测，未来一年，人民币会走强。 “我们的基本假设是美元兑人民币将触及6.8，如果经济指标强于预期，进一步升值的可能性不可低估（预计2023年全年为6.7）。” 栏。” 他说，人民币最重要的驱动因素实际上是国内的。 2023年中国经济将迎来强劲复苏，全面复工复产在望。 与此同时，政策基调在支持增长方面变得不再犹豫，转而关注国内消费。 据新华财经9日报道，中国民生银行首席经济学家温斌表示，总体来看，2023年中国经济基本面持续修复，通胀温和，有利于保持人民币汇率稳定。 综合考虑经济基本面和国际收支平衡，预计2023年人民币汇率将呈现双向震荡、温和反弹、逐步向长期合理区间靠拢的趋势。 庞明仲量联行大中华区首席经济学家表示，人民币汇率的升值有望为航空等美元负债占比高的行业，以及某些以美元计价的原材料敞口带来可观的汇兑收益对于规模较大的行业，还可以降低一些进口采购成本。

他还提醒，如果人民币汇率过快升值超出合理均衡水平，企业在使用美元资金和结汇过程中也会面临汇率风险，尤其是出口外贸企业。 压力给宏观经济企稳回升、进出口贸易稳规模优结构带来一定挑战和不确定性。