比特币市场概览

加密货币市场调整结束了吗？

比特币市场经历了自突破 20,000 美元的历史高位以来的第二次重大调整。 本周，我们将回顾市场和链上指标，分析与本次回调相关的数据。

比特币市场概览

本周，比特币市场在突破 20,000 美元的历史高位后开始了第二次显着调整。 本周价格以 57,539 美元的高位开盘比特币市场，然后趋向于 43,343 美元的盘中低点，回调幅度为 25%。

本周许多市场的价格开始波动，这主要是受美国 10 年期国债收益率快速上升的推动。 鉴于比特币越来越多地被用作机构级宏观资产，货币时间成本的快速变化将影响比特币的定价也就不足为奇了。 更广泛的市场叙述继续围绕通胀与通货紧缩的预期以及央行政策反应而演变。 比特币可能会继续在机构和投资者之间的这些讨论中发挥关键作用。

回调引起的市场变化

重大的市场调整是积极的事件比特币市场，因为它们会稀释投机、杠杆，并考验持有者的信念。 随着市场寻求设定新的价格下限，我们看到许多市场指标被重置，包括期货未平仓合约、期货资金利率和灰度 GBTC 产品。

本周期货持仓量较峰值184亿元减少近40亿元，降幅21.7%。

永续合约的资金费率也被重置为接近于零。 此前持仓量的下降和资金费率的重新设置，表明已经出现了一波投机交易。 这增加了现货市场波动的可能性。 不过，值得注意的是，未平仓头寸仍然很高，徘徊在比之前的峰值高出 25 亿美元左右。 市场上仍有很大的杠杆作用。

灰度的“溢价”首次变成了灰度的“折扣”，最低跌至-3.77%。 虽然这种价格调整是一个关键驱动因素，但市场也开始看到竞争对手 ETF 类产品的推出，例如加拿大的 Purpose ETF。

随着越来越多的机构 BTC 产品进入市场，以及越来越多的机构投资选择可以弥合套利缺口，Grayscale 的产品（和其他产品）很可能在未来不会获得如此高的溢价。

链上指标降温

除了市场动态之外，我们跟踪的许多链上指标也在此次调整期间重置或降温。

调整后支出产出利润率 (aSOPR) 在本轮牛市中首次低于 1.0，达到 0.988。 aSOPR 指标查看当天花费的所有代币，并计算它们与上次转账相比的盈利情况。

当 aSOPR 小于 1.0 时，一般情况下，当天的转币是亏损的。 较低的 aSOPR 值，尤其是当重置到 1.0 以下时，也意味着可以花费的旧硬币和有利可图的硬币更少。 这说明对于长期持有者来说，信心和持有力度依然存在。

谣言和数据表明，市场出现了新散户投资者的涌入。 因此，aSOPR 的这种相对陡峭的重置可能是我们新进入者“恐慌性抛售”的第一个链上指标。 由于强劲的买盘支撑，之前从 42,000 美元的跌幅从未完全重置为 1.0。

这次有什么不同吗？

为了证明这个牛市的力量有多大，净未实现损益 (NUPL) 指标迄今为止低于典型的牛市支撑值 0.5。 进入牛市后半程时，NUPL经历了前几个周期的剧烈波动。 当 NUPL 达到 0.5 时，它往往是一个关键的逢低买入水平，此时市场处于毛利润市值的 50%。

尽管本周期中的两次调整都导致了横向波动的标志，但买家似乎更早介入，卖出本周期的持有者也越来越少。

Willy Woo 使用已实现的价格分布来显示可能存在潜在链上价格下限的位置。 该指标计算不同价格水平的链上交易量。 目的是找到链上积累了大量交易量的价格水平，从而更有可能获得支持。 使用该指标，Willy 将 45,000 美元区域确定为潜在支撑。

也许这次牛市是不同的，持续的趋势和更多的代币变得非流动性仍在继续。 最重要的观察是这一趋势开始的日期：2020 年 3 月 12 日。

人们将比特币转为长期持有模式为这一趋势提供了有力证据，表明比特币现在被视为一种重要的宏观资产。 尽管正在重置链上指标并且可以说存在这种修正的空间，但长期投资者的需求似乎仍然很高。 与比特币的历史相比，这无论是趋势还是规模都相当独特，尤其是在牛市的现阶段。

当然，风险依然存在，但这次可能不一样，说不定NUPL真的会重新回到0.5。 在这种情况下，由于实际价格为 14,511 美元，这意味着 50% 的利润水平将对应于 1.5 美元 * 14,511 = 21,766 美元的价格下限，这是相当大的。

每周主题：Uniswap 上的流动性

上周我们介绍了以太坊的高gas费环境，指出这不仅是对链的信任投票，也是对协议用户的约束。 过去一周，以太坊网络费用低于近几个月，我们看到与 Uniswap 相互作用的交易量和流动性略有波动。 也许用户会利用较低的费用来重置他们的资产。

本周，Uniswap 撤出了 10.4 亿美元的流动性，这些流动性似乎分布在各种资产中。 2 月 18 日，Uniswap 交易量从约 186,000 笔/天急剧下降至 85,000 笔/天，大致标志着以太坊价格的峰值。 随后，Uniswap 交易量在 2 月 23 日飙升至 17.6 亿美元，然后在本周末下跌 45% 至 9.7 亿美元。

以四大DeFi资产为例，我们可以看到Uniswap流动性的回撤。 YFI、UNI、SUSHI、AAVE的流动性储备本周都下降了20%到30%左右。

必须指出的是，Uniswap 的大部分流动性和成交量值都接近历史高位，因此这些仅仅是对价格调整的反应还是趋势逆转还有待观察。

CHECKMATE作者

李瀚波译

吴一鸣编辑