从特斯拉投资比特币看加密货币的发展前景

内容概要

文章从特斯拉投资比特币的案例出发，指出市场对加密货币的认可度不断提高，但现阶段加密货币的发展还不成熟。 中央银行应密切关注加密货币对金融市场稳定、投资者保护和法定货币地位的影响。

根据财报信息，特斯拉自2021年以来累计投资比特币15亿美元，未来有可能在很长一段时间内继续投资比特币，并逐步接受客户使用比特币购买公司产品。 作为一种新型的数字资产和创新的支付手段，以比特币为代表的加密货币得到了越来越多的知名企业和金融机构的背书，市场认可度不断提升。 然而，现阶段加密货币的发展还不成熟，价格的剧烈波动可能会给投资者和用户带来巨大的损失。

1. 商业对加密货币投资热情持续升温

(1) 寻求现金储备多元化是企业投资加密货币的主要动机

以比特币为代表的数字资产为企业管理现金资产提供了新的选择。 据估计，目前全球30家公司共持有49万枚比特币，占比特币总量的2.3%，市值约280亿美元。 为了增加现金资产的多样性并提高回报，特斯拉从2021年开始采取更加灵活的投资策略比特币未来发展趋势，允许将多余的现金投资于加密货币和黄金等储备资产。 MicroStrategy 是最早投资比特币的公司之一。 2020 年 12 月，公司发行了 6.5 亿美元的可转换债券，所得款项全部用于投资比特币。

(2) 加密货币的高回报对企业更具吸引力

在美联储的量化宽松政策下，美国企业持有的现金资产回报率接近于零，而美元指数在2020年下跌了8%。相比之下，过去一年比特币价格涨幅超过300% . 从股东价值最大化原则来看，将超额现金投资于比特币等高收益资产是一个合理的选择。 进入2021年之后，比特币最高价格一度突破6万美元大关，涨幅超过100%。 据测算，特斯拉投资比特币的账面利润已经超过10亿美元，高于其2020年全部卖车利润。作为比特币投资领域的冠军公司，MicroStrategy持有超过9万枚比特币，拥有市值超过50亿美元，约占公司股票总市值的70%。

(3) 投资加密货币有利于企业品牌推广

吸引公众关注可能是特斯拉公司投资比特币的原因之一。 比特币颠覆了传统的货币和支付模式，这与特斯拉在汽车领域的创新思路高度吻合。 特斯拉创始人马斯克热衷于在社交媒体上推广加密货币。 比特币作为一种不受任何人控制的去中心化新兴数字资产，符合其个人特点。 比特币价格的持续上涨对参与投资的公司来说是利好。 MicroStrategy 在 2021 年 1 月底公布其比特币投资信息后，其股价上涨了 65%。

2、金融机构对加密货币的接受程度大大提高

（一）金融机构逐步涉足加密货币等数字资产业务

为满足客户日益增长的需求，传统金融机构开始积极进军加密货币生态。 2021年2月，纽约梅隆银行成立数字资产部，成为首家提供加密货币服务的全球大型银行。 纽约梅隆银行还投资了初创公司 Fireblocks，该公司利用其加密货币存储和转账技术为机构投资者提供数字资产托管服务。 由于加密货币公司带来的大量低成本存款，作为总部设在纽约的区域性银行，Signature Bank 数字资产部门的存款余额在 2020 年底达到 100 亿美元，同比增长增长近5倍。 摩根士丹利计划向资产超过200万美元的财富管理客户开放三只比特币相关基金的投资，其投资子公司Counterpoint Global也在考虑将比特币纳入其投资范围。

(2) 加密货币有望发展成为新的金融资产类别

2021年3月以来的比特币价格上涨，与机构投资者密切相关。 看好比特币的观点是，机构投资者的进入让比特币摆脱了虚假繁荣的泡沫，比特币正逐步发展成熟为对冲美元贬值和通胀风险的工具。 ARK Invest 创始人 Kathy Wood 认为，比特币可以作为一种新的资产类别，甚至有可能成为未来的储备货币。 2021年金融市场的走势为这一观点提供了支持：一是美国国债收益率在通胀预期下持续走高，但10年期美国国债实际收益率仍为负。 投资者有理由卖债买比特币 二是在美元贬值的背景下，黄金不升反跌，年内跌幅超过6%，说明本该流向黄金的资金可能已转移到比特币。

（三）加密货币成为支付领域的重要组成部分

近年来，支付系统中与加密货币相关的交易大幅增加，使用加密货币进行支付的需求也持续上升。 意识到这一趋势，支付机构正在积极将加密货币引入其支付网络。 2020年，万事达卡与Wirex和BitPay合作，推出了加密卡（Crypto Card），将加密货币转换为传统货币，并在万事达卡网络上进行交易。 为提高加密货币支付的便利性，万事达卡宣布将于2021年内直接支持加密货币交易，这将进一步推动加密货币的应用。 此外，美国Paypal用户已经可以使用美元买卖包括比特币在内的四种加密货币，Paypal计划在2021年与Paxos合作提供比特币结算服务。

3、现阶段使用加密货币面临较大风险

（一）加密货币价格波动加大企业财务风险

从企业融资的角度来看，企业通常持有短期国债、商业票据等流动性相对安全的资产。 投资比特币等高波动性资产会给公司带来不必要的风险。 今年1月初，比特币价格在24小时内下跌了25%。 这种剧烈的波动是大多数企业无法接受的。 根据美国会计准则，比特币等数字资产被认定为使用寿命无法确定的无形资产。 当市场价格低于账面价值时，需要计提减值准备，将对企业利润产生负面影响。 大多数美国公司对比特币投资持谨慎态度，资本市场不欢迎偏离核心业务、从事金融投机的公司。 截至 2020 年底，特斯拉公司拥有 194 亿美元现金，而比特币投资仅占其总现金的一小部分。

(2) 加密货币支付存在较大的汇兑风险

加密货币更多的是作为一种投资产品，而不是一种支付工具，尤其不适合大额支付。 2016 年，加密货币软件公司 TokenSoft 的首席执行官 Borda 用比特币购买了价值 13 万美元的特斯拉汽车，目前市值已超过 1500 万美元。 目前，微软、AT&T等接受比特币支付的主流商户通过Bitpay、CoinBase等第三方支付服务机构处理交易。 与传统的银行卡清算流程相比，比特币支付服务机构需要将客户支付的比特币及时兑换成美元等法定货币存入商户账户，避免因价格波动可能造成的损失。 特斯拉可能会选择持有客户支付的比特币，甚至绕过中介机构建立自己的比特币交易、清算和定价体系，这比现有的加密货币支付模式难度和风险要大得多。

(3) 投资加密货币的企业面临法律、监管和安全障碍

加密货币出现时间较短，相关证券法律法规尚不明确，未来政策走向存在较大不确定性。 银行和公用事业等行业受到严格的监管或信息披露要求，因此很难投资比特币。 作为一种数字资产，比特币可能存在安全漏洞或遭受网络攻击，密钥可能因人为错误或计算机故障而丢失或损坏。 2014年2月，比特币交易平台Mt.Gox因黑客攻击损失了85万枚比特币，约占当时全球比特币流通量的6%，最终损失超过4.5亿美元。

四、央行需要关注的问题

(1) 加密货币价格泡沫可能影响金融稳定

在 2018 年的评估中，金融稳定委员会认为，考虑到金融机构风险敞口增加和财富效应等因素，加密货币可能会影响未来的全球金融稳定。 根据哈佛商学院教授格林伍德的研究，当一个行业的收益率在两年内高于市场平均水平150%以上时，未来价格暴跌（跌幅超过40%）的概率为80%以上； 这两年涨了10多倍，泡沫破灭几乎是必然。 在各种估值方法中，梅特卡夫定律（Metcalfe's law）最符合比特币价格的历史走势。 该定律强调网络效应，认为网络的价值取决于其用户数量的平方。 由此推断，比特币目前的公允价值不足14000美元，即使在2140年跌停后也不会超过74000美元。

（二）加密货币领域投资者保护机制不完善

目前对加密货币的监管主要集中在反洗钱和反恐怖融资方面，在投资者保护方面明显不足。 虽然加密货币有公开报价和交易平台，但它们不受与证券一样严格的监管。 美国证监会只对证券交易商、经纪商、交易平台等证券市场参与者的加密货币交易活动进行监管，加密货币不属于其直接监管范围。 在英国，加密货币投资者无法使用金融监察员服务 (FOS) 和金融服务补偿计划 (FSCS)。 英国金融行为监管局于2021年1月发布风险警示，强调加密货币投资属于高风险投机行为，投资者应做好损失全部资金的准备。

（三）央行在推广数字货币过程中应保持谨慎和透明

加密货币部分虽然具有价值存储和交易媒介的功能，比特币更被视为“数字黄金”，但并不能取代法定货币。 在今年 3 月 22 日举行的国际清算银行创新峰会上，美联储主席鲍威尔指出：由于价格波动较大且缺乏发行储备支持，加密货币无法成为有效的价值储存手段； 加密货币可以用作投机资产的替代品。 黄金比特币未来发展趋势，却无法撼动美元的地位。 美联储研究数字美元并不是因为加密货币的竞争，而是因为技术变革促进了数字时代央行的创新。 央行数字货币的发展需要明确的政策目标、广泛的社会支持、坚实的法律基础和充分的技术准备。 目前美联储并不急于推出央行数字货币，相关研究主要集中在技术层面。