执行价格为 100,000 美元的比特币期权意味着什么？

前言

行使价为 100,000 美元的期权合约可能看起来很荒谬，但事实并非如此。 合约的买卖双方都可以通过特定的策略实现利润和风险控制。

2020年12月17日，Deribit推出行权价最高为10万美元、2021年9月24日交割的看涨期权，截至12月21日，即推出后5天，累计成交量已达25.3万美元，最大的单笔交易达到了81.6张合约（约合8.06万美元）。

这笔最大的单笔交易是指该笔交易的买家在2021年9月24日花费了约8万美元购买了以单价10万美元购买81.6枚比特币的权利。当然，买家也可以中途卖出该权利，或者选择放弃未来的权利。

交割价格如此之高的期权合约被称为“价外”，一般来说，交易此类合约不是理性投资者的选择。 但TokenInsight通过分析合约的相关要素和交易记录发现：

少于5张合约的小额交易占交易量的大部分，但大额交易贡献了大部分交易量；

10万美元合约的市场热度尚可，高于多种同期交割合约；

从理论上讲，大多数购买该合约的投资者都可以在有限的损失下获得收益。

截至12月21日12:00（UTC+8），已完成61笔交易，总交易量25.3万美元，最大单笔交易金额81.6手合约（约8.06万美元）

下图显示了 100,000 美元看涨期权推出后的交易档次对比。 根据Deribit对合约数量的计算方式（可以是小数，从0.1开始），TokenInsight将每笔交易分为四个等级：0-1个代币、1-5个代币、5-10个代币、10个以上代币. 统计分析。 目前5张以下的交易占据主流一手比特币期权要多少钱，占交易总数的74%； 超过10单的交易仅有8笔，但该档位的交易量占总交易量的60.73%； 而如果5张以上定义为大额交易，大额交易占总交易量的比例高达85%。

10万美元合约交易笔数按档位分布比例，来源：TokenInsight

10万美元合约交易量按级别分布，来源：TokenInsight

截至12月21日12:00（UTC+8），最大一笔订单发生在北京时间12月20日午夜。 单笔成交81.6手。 合约期权费总额等同于 BTC。 当前价格超过80,000美元。 达到约196万美元； 而持仓量也达到了 192.5 BTC，约合 461 万美元。

值得注意的是，目前交易的所有交易记录都是看涨期权，没有看跌期权。

目前该合约价格相对便宜：与同为9月24日结算的其他合约相比，该合约卖出价为0.043 BTC，要价为0.041 BTC，综合价格在1100美元/张左右，而执行价格为32,000美元的合同价格已经超过了每件5,600美元。

从一系列同时到期的交割合约产品来看，10万美元行权价合约的热度并不低。 以持仓量为指标，可以发现该合约当前持仓量排名第八，高于执行价48000美元和64000美元的合约。

9月24日到期的Deribit合约买卖价格对比（截至12月21日14:00，UTC+8），来源：deribit.com

显然，执行价格达到48000美元的可能性远高于达到100000美元的可能性，100000美元合约的投资价值显然不是合约到期保费收入那么简单。

TokenInsight 采访了 Deribit 亚洲商务负责人 Lin。

与传统市场相比，数字资产市场价外看涨期权的成交比例较大，这也是数字资产市场的一大特点。 这意味着市场上活跃着大量长期看涨的投机者。

深虚看涨期权给做市商和平台带来更大压力。 一方面，由于期权看涨，卖方的风险是无限的。 另一方面，由于深度价外期权流动性差，如果出现赎回，交易所需要动用保险基金止损。 因此，在一定程度上，投机者可以通过与做市商、交易所的博弈获取利润，损失有限。 这无疑刺激了投机者的热情，而近期的比特币牛市更是刺激了投机者。

数字资产交易所具有较高的风险控制水平，在卖出深度价外期权的同时可以保持合理的保证金水平。

林，Deribit 亚洲商业主管

合约要素分析：100,000美元行权价合约如何获取收益？

目前该合约的隐含波动率（Implied Volatility，可以用来衡量期权的未来风险）已经达到100.6%，风险极高。 按照传统的投资策略，似乎不适合投资。

但如果考虑期权的定义，结合现货，那就另当别论了。

对于合约卖家而言，鉴于比特币现货价格目前高于 20,000 美元且价格持续波动，市场情绪是积极的：大多数投资者认为比特币将继续上涨。

那么，卖出行使价为 100,000 美元的看涨期权，同时持有现货，当结合现货和期权时，是近乎“安全获利”的交易：

如果比特币价格上涨到100,000美元，而当前现货只有20,000美元左右，卖方的收入为期权费+（100,000美元-当前价格），无论通胀折现等外部条件如何，卖方仍然获得足够的收入；

如果比特币价格未达到 100,000 美元，合约买方选择不行使期权，则合约卖方将获得期权费。 如果合约交易时比特币价格不低于当前现货价格，则合约卖方将获得期权费+，卖方仍可获得超额收益；

即使出现熊市，比特币价格下跌，合约买方选择不行权，合约卖方仍然可以获得期权费来弥补损失，只要期权费大于比特币现货价差，收益保障还是可以实现的。

对于合约买家来说，自然有相应的盈利策略。

·从技术面来看，目前10万美元合约的执行价格远高于现货价格。 这种情况称为“价外”。 在这种情况下，合同的价值完全来自于时间价值。 合约的Greeks value（希腊值，可以用来判断合约随时间变化的风险和合约价值）是Deribit所有合约产品中最低的，意味着合约的时间价值非常高，风险以希腊人衡量的价值比较低。

由于欧式期权前期价格随时间不断上涨，买家可以选择买入合约并持有一段时间一手比特币期权要多少钱，待合约价格上涨后卖出以获得价差收益。 而且即使有亏损，由于目前的期权价格极低，只有1100美元/张，现在买入的亏损也在投资者可以接受的范围内。 这些损失甚至可以通过向期权卖方支付期权费以换取以指定价格出售一定数量的特定商品的权利来对冲。

此外，考虑到期权可以通过杠杆进行交易，买卖双方也可以灵活运用杠杆，适时放大合约收益。

总之，对于买卖双方来说，在牛市中，大部分投资者都是盈利的； 即使亏本，损失也比较有限，与潜在的获利机会相比，这些损失根本不算什么。

在期权市场中，无论是产品设计者还是交易者，只要熟悉机制，发挥期权作为风控工具的作用，就可以通过组合，通过自己的策略实现盈利或控制损失。期权产品和其他投资产品。

10万美元期权，这不是赌博，而是聪明人的投资。

扫描二维码领取开户福利！